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吳有情聊|疑明股實債保“綠”！重倉二三線的金輝，還有多少騰挪空間


吳有情聊|疑明股實債保“綠”！重倉二三線的金輝，還有多少騰挪空間
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文丨西部菌
對有些公司來說 ， 2021年的半年報有著特殊的意義 。 去年10月才成功登陸港股的金輝 ， 就是一例 。
日前 ， 金輝控股發(fā)布了2021年中期業(yè)績 。 作為金輝上市以來交出的第一份中期成績單 ， 這份半年報 ， 至少從多個核心數(shù)據(jù)上來看 ， 還是不錯的 。
比如 ， 截至2021年6月30日 ， 金輝三道紅線指標繼續(xù)全部達標；平均債務(wù)成本有所下降 ， 從2020 年的7.47%降低到2021年上半年的6.95% 。
【吳有情聊|疑明股實債保“綠”！重倉二三線的金輝，還有多少騰挪空間】此外 ， 營業(yè)收入161億元 ， 同比增長 44%；凈利潤20億元 ， 同比增長 92.4% 。
不過 ， 這些核心數(shù)據(jù)之外 ， 籠罩在金輝頭上的幾道陰影還是揮之不去 。
比如 ， 高達97.9%的土儲位于二三線城市 ， 未來的增長潛力直接受到調(diào)控考驗；再比如 ， 非控股權(quán)益超四成 ， 收益卻只有9％ ， 被指明股實債保“綠” 。 此外 ， 隨著規(guī)模擴大 ， 近幾年的金輝質(zhì)量投訴多地“開花” 。
01
去年 ， 金輝沖刺千億俱樂部以失敗告終 ， 但坎坷的上市之路終于有了結(jié)果 ， 也算是一個不小的收獲 。 所以完全可以理解 ， 金輝對上市后首份半年報的重視程度 。
2021年上半年 ， 金輝實現(xiàn)合約銷售總額557.7億元人民幣 ， 同比增幅49.3% ， 實現(xiàn)合約銷售面積322萬平方米 ， 兩個數(shù)據(jù)在中指數(shù)據(jù)中均排名第38位 ， 算是擠進了全國房企前40強 。
當然 ， 對于金輝來說 ， 上半年最值得拿來“炫耀”的是進入“綠檔”房企之列 。
截至2021年6月30日 ， 金輝凈負債率為75.9% ， 現(xiàn)金短債比為1.5 ， 剔除預(yù)收款項后的資產(chǎn)負債率為68.3% ， 三條紅線都不再踩線 。
但是 ， 作為曾經(jīng)的“紅檔”房企 ， 能夠如此迅速轉(zhuǎn)“綠” ， 其背后真實的負債壓力還是引發(fā)業(yè)界的質(zhì)疑 。
根據(jù)招股說明書 ， 截至2020年4月30日 ， 金輝控股依然踩中“三道紅線” ， 歸屬“紅檔”房企 。 但僅用了半年多時間 ， 就回歸“綠檔” 。 今年上半年則繼續(xù)保持了這一表現(xiàn) 。
轉(zhuǎn)變的速度之快 ， 當然反映出金輝的決心 。 不過 ， 一些數(shù)據(jù)還是值得推敲 。
比如 ， 從2019年、2020年和今年上半年的數(shù)據(jù)來看 ， 金輝的所有者權(quán)益不斷增大 ， 但歸屬于母公司股東權(quán)益占比卻逐年下降 ， 與此對應(yīng)的是 ， 非控股權(quán)益占比卻在逐年上升 。
來源：南方Plus
如同期 ， 金輝非控股權(quán)益分別為45.49億元、145.5億元和158.18億 ， 分別占比為21.3%、40.3%和41.5% ， 但其對應(yīng)的凈利潤占比卻分別只有6.8%、18.1%和9.3% 。
如此大的落差 ， 很難不讓人往“明股實債”的方向聯(lián)想 。
因此 ， 即便是暫時回歸“綠檔” ， 但金輝背后的實際債務(wù)規(guī)模 ， 很可能比數(shù)據(jù)所反映出來的更高 。
事實上 ， 截至今年6月末 ， 金輝的有息負債總額為543.97億元 ， 較2020年底增長1.2% 。 考慮到其上半年營收只有161億元 ， 凈利潤剛過20億 ， 這個債務(wù)規(guī)模其實也不算小了 。
02
真實債務(wù)壓力之外 ， 金輝的土儲分布結(jié)構(gòu) ， 也引發(fā)一定程度的擔憂 。

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